Меню

8(800) 555-14-39

Акции: какие права даёт бумага, как считать доходность и как оценивать компанию

Акция — это доля в бизнесе: право голосовать, получать дивиденды и часть имущества при ликвидации. Разбираем, чем обыкновенные акции отличаются от привилегированных, какие права открывает пакет в 1, 10 или 25 процентов, как считать полную доходность с учётом дивидендов и налога и как оценивают справедливую цену акции по моделям, которые спрашивают на квалификационном экзамене. Внутри три интерактивных блока и тест.

25%уставного капитала — предел для привилегированных акций

10%голосующих акций дают право созвать внеочередное собрание

13–15%НДФЛ с дивидендов и прибыли от продажи

3 годавладения для льготы по НДФЛ

Коротко за 30 секунд

Акция даёт долю в компании: голос, дивиденды по решению собрания и часть имущества при ликвидации.
Обыкновенные голосуют всегда, привилегированные — в случаях из закона, зато имеют приоритет по выплатам.
Объём прав растёт вместе с пакетом: 1%, 2%, 10%, 25%, 50%, 75% и 95% — это разные уровни влияния.
Доход складывается из роста цены и дивидендов, с обеих частей платится НДФЛ.
Справедливую цену оценивают мультипликаторами, моделью Гордона и через требуемую доходность CAPM.
Гарантий нет: дивиденды могут не объявить, а цена — упасть.

Что такое акция?

Акция — эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет права её владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после ликвидации. Проще говоря, покупая акцию, инвестор становится совладельцем компании — пусть и с очень маленькой долей.

Все российские акции именные и бездокументарные: они существуют как записи по счетам у регистратора и в депозитарии. Место акций в общей классификации ценных бумаг разобрано в статье о видах ценных бумаг.

Компании бывают публичными и непубличными. ПАО — публичное акционерное общество: его акции могут свободно обращаться и торговаться на бирже, а к раскрытию информации предъявляются строгие требования. В непубличном обществе акции распределяются среди ограниченного круга лиц, а устав может ограничивать их отчуждение.

Какие права даёт акция?

Объём прав зависит от размера пакета. Подвиньте ползунок, чтобы увидеть, что открывается на каждом уровне.

1%голосующих акций

—Дивиденды, если их объявятПраво на часть прибыли, когда общее собрание решит её распределить

—Голос на общем собрании акционеровОдна обыкновенная акция — один голос по вопросам компетенции собрания

—Часть имущества при ликвидацииПосле расчётов со всеми кредиторами и владельцами привилегированных акций

—Доступ к базовым документам и отчётностиУстав, годовой отчёт, бухгалтерская отчётность, протоколы собраний

1%Иск к руководству о возмещении убытковС 1% голосующих акций можно требовать возмещения убытков, причинённых обществу

2%Вопросы в повестку и кандидаты в совет директоровС 2% голосующих акций можно предлагать вопросы годового собрания и выдвигать кандидатов

10%Созыв внеочередного собрания и проверкаС 10% голосующих акций можно требовать созыва собрания и ревизии деятельности общества

25%Блокирующий пакетБолее 25% голосов блокируют решения, для которых нужно три четверти голосов: устав, крупные сделки, реорганизация

50%Контроль над обычными решениямиБольше половины голосов — это избрание совета директоров и большинство вопросов собрания

75%Квалифицированное большинствоТри четверти голосов позволяют менять устав, одобрять крупные сделки и реорганизацию

95%Право принудительного выкупаВладелец более 95% акций вправе выкупить оставшиеся бумаги у миноритариев по правилам закона

—

Пороги указаны по закону об акционерных обществах для голосующих акций. Устав общества и акционерное соглашение могут добавлять условия, поэтому перед сделкой с крупным пакетом их проверяют отдельно.

Чем привилегированные акции отличаются от обыкновенных?

Параметр	Обыкновенная акция	Привилегированная акция
Голос на собрании	по всем вопросам компетенции собрания	только в случаях из закона: невыплата дивидендов, реорганизация, изменение прав по таким акциям
Дивиденды	по решению собрания, размер заранее не известен	приоритет при выплате, порядок расчёта часто закреплён в уставе
При ликвидации	остаток имущества после кредиторов и владельцев привилегированных акций	ликвидационная стоимость выплачивается раньше, чем по обыкновенным
Ограничение по объёму	нет	номинал всех привилегированных акций — не больше 25% уставного капитала
Цена на бирже	обычно выше: в цене есть стоимость контроля	обычно ниже, поэтому дивидендная доходность нередко выше

Привилегированные акции неоднородны. Кумулятивные накапливают невыплаченные дивиденды, конвертируемые обмениваются на обыкновенные или другой тип привилегированных, а по акциям с определённым размером дивиденда сумма или формула выплаты записана в уставе.

Квалификационная аттестация

Акции и права акционеров — базовая тема первого блока

На экзамене спрашивают про виды акций, ликвидационную стоимость, права владельцев, короткую позицию, доходность с учётом дивидендов и оценку по модели Гордона. Программа SF Education разбирает эти вопросы с задачами в формате аттестации.

Посмотреть программу Виды ценных бумаг

Как считать доходность акции?

Полная доходность складывается из двух частей: изменения цены и дивидендов. Калькулятор считает результат с учётом НДФЛ и комиссии брокера и показывает, какую долю дохода дали выплаты, а какую — рост котировок.

Количество акций, шт.

Цена покупки, ₽

Цена продажи, ₽

Дивиденды за весь срок, ₽ на акцию

Срок владения, дней

Комиссия брокера, % от сделки

Ставка НДФЛ

Доход до налога

Результат от цены—

Дивиденды—

Комиссии—

Дивидендная доходность к цене покупки—

После налога

НДФЛ с продажи—

НДФЛ с дивидендов—

Чистый доход—

Чистая доходность, годовых—

—

Льгота за долгосрочное владение освобождает от налога доход от продажи, но не дивиденды: с них НДФЛ удерживают всегда. Калькулятор учитывает это и при выборе нулевой ставки.

Как оценивают справедливую цену акции?

У акции нет номинала, к которому её можно привязать, поэтому справедливую цену оценивают моделями. Две из них спрашивают на экзамене: CAPM — какую доходность инвестор вправе требовать от акции с учётом её риска, и модель Гордона — сколько стоит бумага, если дивиденды растут постоянным темпом.

Требуемая доходность = безрисковая ставка + бета × премия за рыночный риск

Цена акции = дивиденд следующего года / (требуемая доходность − темп роста дивидендов)

Безрисковая ставка, %

Премия за рыночный риск, %

Бета акции

Дивиденд следующего года, ₽

Темп роста дивидендов, % в год

Рыночная цена акции, ₽

Требуемая доходность, CAPM

——

Справедливая цена, Гордон

——

—

Модель Гордона работает, пока темп роста меньше требуемой доходности, и очень чувствительна к обоим параметрам: изменение темпа роста на один процентный пункт меняет цену на десятки процентов. Поэтому её результат считают ориентиром.

Мультипликаторы: быстрый способ сравнить компании

Показатель	Что показывает	На что обращать внимание
P/E	сколько годовых прибылей стоит компания	сравнивают с конкурентами и историей самой компании; при убытке показатель бессмыслен
P/B	цена к балансовой стоимости капитала	полезен для банков, хуже работает для компаний без тяжёлых активов
EV/EBITDA	стоимость бизнеса к прибыли до процентов, налогов и амортизации	учитывает долг, поэтому удобен для сравнения компаний с разной долговой нагрузкой
Дивидендная доходность	дивиденд к цене акции	высокое значение бывает признаком разовой выплаты или падения цены
EPS	прибыль на акцию	на экзамене отдельно разбирают разводнённую прибыль на акцию, где учитываются потенциальные выпуски

Разбор мультипликаторов и моделей оценки — отдельный блок квалификационного экзамена: финансовый учёт, анализ отчётности и финансовая математика. Посмотрите, как построена подготовка к аттестации.

Дивидендную доходность, прибыль на акцию и коэффициент выплат считают по отчётности компании; как читать отчётность и не попасть на разовые статьи, разбирают в финансовом блоке программы.

Подготовка к экзамену

Модель Гордона, CAPM и разводнённая прибыль на акцию

Эти формулы на экзамене нужно применять быстро и без ошибок в знаменателе. Курс SF Education собран по официальной структуре аттестации: шесть блоков, разбор задач и тренажёры.

Открыть программу Как считать доходность облигаций

Как устроены дивиденды?

Совет директоров рекомендует размер выплаты. Ориентируется на прибыль, денежный поток и дивидендную политику компании.
Общее собрание акционеров принимает решение. Собрание может утвердить рекомендацию, уменьшить выплату или отказаться от неё.
Определяется дата закрытия реестра — отсечка. Дивиденды получат те, кто владеет акциями на эту дату.
Учитывается режим торгов. Чтобы попасть в реестр, купить бумаги нужно заранее: расчёты по сделке проходят не в день покупки.
Происходит дивидендный гэп. На следующий торговый день после отсечки цена обычно открывается ниже примерно на размер дивиденда.
Деньги приходят на счёт. Налог удерживает эмитент или депозитарий, инвестор получает выплату за вычетом НДФЛ.

Дивиденды не гарантированы. Даже дивидендная политика — это только намерение: собрание акционеров вправе не выплачивать дивиденды, например при убытке, высокой долговой нагрузке или крупных инвестициях.

Что такое короткая позиция по акциям?

Обычная сделка — «лонг»: инвестор покупает акцию в расчёте на рост. Короткая позиция устроена наоборот: инвестор занимает бумаги у брокера, сразу продаёт их по текущей цене и обязуется вернуть такое же количество бумаг позже. Если за это время цена упала, он откупает акции дешевле и зарабатывает разницу.

Финансовый результат считается просто: цена продажи минус цена откупа, умноженные на количество бумаг, минус комиссии и плата за заём бумаг. Если за время сделки была отсечка по дивидендам, их сумму удерживают с того, кто занял бумаги: дивиденды получает их фактический владелец.

Риск короткой позиции не ограничен. В длинной позиции максимум, что можно потерять, — вложенную сумму: цена не опускается ниже нуля. В короткой позиции цена может вырасти в разы, а убыток растёт вместе с ней. Поэтому шорт требует обеспечения, а при его нехватке брокер принудительно закрывает позицию.

Как защищены права акционеров?

Раскрытие информации. Публичные компании публикуют отчётность, существенные факты и материалы к собраниям.
Общее собрание. Ключевые решения — устав, крупные сделки, реорганизация, распределение прибыли — принимает собрание акционеров.
Совет директоров. Контролирует менеджмент в интересах акционеров, в его составе бывают независимые директора.
Преимущественное право. При дополнительном выпуске акционер может выкупить часть нового объёма и сохранить свою долю.
Право требовать выкупа. Акционер, голосовавший против крупной сделки или реорганизации либо не участвовавший в голосовании, вправе требовать выкупа своих акций.
Кодекс корпоративного управления. Рекомендации Банка России: равное отношение к акционерам, прозрачная дивидендная политика, защита миноритариев.
Иски и жалобы. С 1% голосующих акций можно требовать возмещения убытков, причинённых обществу, а нарушения раскрытия — повод для обращения в Банк России.

Какие риски у акций?

Рыночный риск. Цена зависит от настроений рынка и может годами быть ниже цены покупки.
Бизнес-риск. Прибыль компании падает, дивиденды отменяют, стратегия не срабатывает.
Дивидендный риск. Выплаты не гарантированы даже при прибыли.
Риск размытия. Дополнительный выпуск уменьшает долю и прибыль на акцию.
Риск ликвидности. В акциях малых компаний широкий спред, крупную позицию сложно продать быстро.
Корпоративные риски. Решения мажоритарного акционера, сделки с заинтересованностью, делистинг.
Нет гарантий и страховки. В отличие от вкладов, вложения в акции не застрахованы.

Ошибки инвесторов

Покупать только ради дивидендов. Высокая дивидендная доходность часто означает, что цена упала по важной причине.
Считать доходность без налога и комиссий. После вычетов результат заметно скромнее.
Путать дивидендный гэп с падением рынка. После отсечки снижение цены закономерно.
Собирать портфель из одной отрасли. Нефть, банки и металлурги падают вместе.
Использовать шорт без ограничения убытка. Риск здесь не ограничен ценой входа.
Доверять одной модели оценки. Модель Гордона и мультипликаторы чувствительны к предпосылкам.

Проверьте себя

Восемь вопросов в формате квалификационного экзамена, у каждого четыре варианта ответа. Больше половины — на расчёт: доходность с дивидендами, модель Гордона, CAPM, короткая позиция и размытие доли. Ответы с разбором появятся после проверки.

Частые вопросы

Что такое акция простыми словами?

Это доля в компании, оформленная ценной бумагой. Владелец акции становится совладельцем бизнеса: он голосует на собрании акционеров, получает дивиденды, если их объявят, и часть имущества при ликвидации.

Чем привилегированные акции отличаются от обыкновенных?

Привилегированные дают приоритет при выплате дивидендов и ликвидационной стоимости, но голосуют только в случаях, названных в законе. Номинальная стоимость всех привилегированных акций не может превышать 25% уставного капитала.

Какие акции покупать: обыкновенные или привилегированные?

Если важен голос на собрании и потенциал роста — обыкновенные. Если важнее стабильные выплаты, часто выбирают привилегированные: по ним порядок расчёта дивиденда нередко прописан в уставе, а стоят они обычно дешевле.

Как заработать на акциях?

Двумя способами: на росте цены и на дивидендах. Полная доходность складывается из обеих частей, поэтому сравнивать акции только по дивидендной доходности некорректно.

Сколько нужно денег, чтобы купить акции?

Акции торгуются лотами: в лоте может быть одна бумага или несколько десятков. Часто стартовая сумма составляет от нескольких сотен до нескольких тысяч рублей.

Какой налог с дохода по акциям?

НДФЛ 13% или 15% при доходе свыше 2,4 млн ₽ в год — и с дивидендов, и с прибыли от продажи. Налог с продажи удерживает брокер, с дивидендов — эмитент или депозитарий. При владении бумагами дольше трёх лет действует льгота за долгосрочное владение.

Что такое дивидендный гэп?

Падение цены акции после закрытия реестра примерно на размер дивиденда. Новый покупатель уже не получит ближайшую выплату, поэтому бумага стоит дешевле.

Что такое короткая позиция по акциям?

Сделка в расчёте на падение: инвестор занимает бумаги у брокера, продаёт их и позже откупает дешевле. Прибыль ограничена нулём цены, а убыток теоретически неограничен.

Что даёт пакет акций в 25% или 50%?

Больше 25% голосов позволяют блокировать решения, требующие трёх четвертей голосов. Больше 50% дают контроль над обычными решениями собрания, включая избрание совета директоров.

Что такое размытие доли?

Уменьшение доли акционера при выпуске дополнительных акций. Защита от размытия — преимущественное право выкупить часть нового выпуска пропорционально текущей доле.

Как оценить, дорого ли стоит акция?

Сравнивают мультипликаторы компании с конкурентами и её же историей и считают справедливую цену — например, по модели Гордона или через дисконтирование денежных потоков. Ни один метод не даёт точного ответа: все они опираются на прогнозы.

Можно ли покупать акции на ИИС?

Да, российские акции доступны на индивидуальном инвестиционном счёте. Условия вычетов — в отдельной статье про ИИС.

SF Education

От прав акционера до оценки бизнеса

Шесть блоков программы повторяют структуру квалификационного экзамена: финансовые инструменты, управление рисками, правовое регулирование, устройство рынка, финансовый учёт и математика. Внутри — разбор задач и практика на реальных данных.

Перейти к программе Статус квалифицированного инвестора

Что почитать дальше

Виды ценных бумаг — где акции в общей классификации
Облигации — долговая альтернатива акциям
ETF и БПИФ — как купить сразу весь индекс акций
ИИС — налоговые льготы для инвестиций в акции
Акция — короткое определение в глоссарии

Автор статьи Александр Вальцев Сооснователь и CEO SF Education, эксперт по корпоративным финансам

Корп. финансы Финмоделирование Инвестиции EdTech Аналитика

10+ лет в EdTech

100K+ студентов

×150 рост за 5 лет

1000+ часов контента

Сооснователь и CEO SF Education — ТОП-10 по качеству образования (РБК), ТОП-100 перспективных стартапов (HolonIQ)
2 года в корпоративных финансах: private equity в Канаде, investment banking в России
Автор курсов и вебинаров по финансовому моделированию, лектор в вузах, организатор кейс-чемпионатов в Казахстане и Узбекистане

Образование: University of Toronto (BCom in Finance), CFA Level 1

Читать и следить: Страница автора на SF · Личный блог на Medium · Telegram SF Education