Фьючерсы: как устроены, как считать результат и зачем их используют

Фьючерс — это договор купить или продать актив в будущем по цене, зафиксированной сегодня. На бирже за него не платят полную стоимость: брокер блокирует гарантийное обеспечение, а прибыль и убыток начисляются каждый день. Разбираем, как это работает, как посчитать результат позиции и почему плечо здесь встроено в сам инструмент.

Что такое фьючерс?

Фьючерс относится к производным финансовым инструментам, ПФИ. Своей стоимости у производного инструмента нет: она выводится из цены другого актива, который называют базовым. Цена нефти выросла — вырос и фьючерс на нефть. Индекс Мосбиржи упал — упал фьючерс на индекс.

Покупая фьючерс, вы обещаете в дату исполнения купить базовый актив по текущей цене контракта. Продавая — обещаете продать. До этой даты позицию можно закрыть в любой момент встречной сделкой, и большинство участников именно так и поступает: до исполнения доходит малая часть контрактов.

Какие бывают базовые активы?

Чем фьючерс отличается от форварда?

Оба договора фиксируют цену сделки в будущем. Разница в том, где и как они заключаются, и от этого зависят риски.

Форвард удобен компании, которой нужен точный объём валюты в конкретный день: условия подгоняют под платёж. Фьючерс удобен тем, кому важна возможность выйти из позиции в любой момент и не думать о надёжности второй стороны.

Как исполняются фьючерсы?

У каждого контракта есть дата исполнения, или экспирации. В этот день торги им прекращаются, и стороны рассчитываются одним из двух способов.

• Поставочный фьючерс. Покупатель получает базовый актив и платит за него по расчётной цене, продавец поставляет актив. Если бумаг или валюты на счёте продавца нет, это проблема: поэтому поставочные позиции обычно закрывают заранее.
• Расчётный фьючерс. Актив не передаётся, стороны получают или платят разницу деньгами. Так устроено большинство контрактов на индексы и сырьё — поставить индекс физически нельзя.

Отдельный вид — вечные фьючерсы: даты исполнения у них нет. Чтобы цена такого контракта не отрывалась от цены актива, между покупателями и продавцами каждый день перераспределяется небольшая сумма. Если фьючерс торгуется дороже спота, доплачивают держатели длинных позиций, если дешевле — коротких.

Как работают гарантийное обеспечение и вариационная маржа?

Гарантийное обеспечение, ГО, — сумма, которую брокер блокирует на счёте при открытии позиции. Это не цена фьючерса и не плата за него: деньги остаются вашими, но распоряжаться ими нельзя, пока позиция открыта. Минимальный размер задаёт клиринговая организация биржи и повышает его, когда рынок становится нервным.

Вариационная маржа — прибыль или убыток за день. Биржа пересчитывает позиции в дневной и вечерний клиринг и переводит деньги между счетами: проигравшим списывает, выигравшим зачисляет. Итог сделки складывается из этих ежедневных начислений.

Пример на цифрах

Вы купили 2 фьючерса на акцию по 250 ₽, в каждом контракте 100 акций. Стоимость позиции — 50 000 ₽, но при гарантийном обеспечении 15% брокер блокирует только 7 500 ₽.

Итог +400 ₽ совпадает с простым расчётом (252 − 250) × 100 × 2. Но на второй день на счёте был минус, и если бы свободных денег не хватило на гарантийное обеспечение, позицию могли закрыть раньше, чем цена вернулась. Тот, кто продал эти контракты, получил бы ровно −400 ₽.

Что такое margin call?

Когда убытки съедают свободные деньги и их становится меньше, чем требуется гарантийного обеспечения, брокер присылает уведомление — margin call. Дальше два варианта: пополнить счёт или сократить позицию. Если ничего не сделать, брокер закроет часть контрактов сам, по рыночной цене в момент закрытия.

Как посчитать результат позиции?

Калькулятор считает стоимость позиции, обеспечение, фактическое плечо и цену, при которой денег перестанет хватать на ГО. Для короткой позиции переключите направление.

Задачи на результат длинной и короткой позиции и на уровень margin call входят в квалификационный экзамен, и формулировки там ровно такие, как в полях калькулятора. Разбор с методикой решения есть в программе подготовки SF Education.

Как считается цена фьючерса?

Купить актив можно сейчас, а можно через фьючерс — с оплатой позже. Во втором случае деньги до даты исполнения остаются у вас и могут лежать под процентом. Продавец это понимает и включает стоимость денег в цену контракта. Если актив до исполнения приносит доход — дивиденды или купоны, — их получит держатель актива, а не фьючерса, и цена контракта на эту сумму ниже.

Когда фьючерс дороже актива, это контанго — обычное состояние при положительных ставках. Когда дешевле — бэквордация: так бывает перед крупными дивидендами или при дефиците товара здесь и сейчас. Контанго важно для товарных фондов, которые держат фьючерсы: перекладываясь из истекающего контракта в следующий, они каждый раз покупают дороже и теряют доходность.

Как хеджировать портфель фьючерсом?

Хеджирование — это открытие позиции, которая зарабатывает ровно тогда, когда основной портфель теряет. Держатель акций продаёт фьючерс на тот же объём: если бумаги падают, короткая позиция приносит примерно ту же сумму. Продавать сами акции при этом не нужно, и дивиденды остаются у владельца.

У инвестора 1 000 акций по 250 ₽ на 250 000 ₽. Фьючерс на эту акцию включает 100 бумаг и стоит 252 ₽. Для полной защиты он продаёт 1 000 / 100 = 10 контрактов.

Хедж работает в обе стороны: защищая от падения, он забирает и выгоду от роста. Небольшой остаток в ±200 ₽ даёт базис — разница цены фьючерса и акции. Поэтому хеджируют не всегда весь портфель, а часть, соответствующую риску, который готовы снять. Если в портфеле много разных бумаг, вместо фьючерсов на каждую используют один контракт на индекс и пересчитывают объём через бету портфеля.

В чём опасность торговли фьючерсами?

• Плечо. При ГО 15% движение цены на 1% меняет задействованные деньги примерно на 6,7%. В обратную сторону это работает так же быстро.
• Ежедневные списания. Даже если прогноз в итоге окажется верным, промежуточный убыток нужно пережить: денег на счёте должно хватать на ГО каждый день.
• Принудительное закрытие. При нехватке средств брокер закрывает позицию по текущей цене, и убыток фиксируется ровно в худший момент.
• Гэпы. Цена может открыться далеко от вчерашнего закрытия после новостей. Баланс уходит в минус, и этот долг придётся погасить.
• Рост обеспечения. На нервном рынке биржа поднимает ГО, и позиция, которой вчера хватало денег, сегодня получает margin call без движения цены.
• Экспирация поставочного контракта. Забытая позиция превращается в обязательство купить или поставить актив.

Как облагается доход по фьючерсам?

Доход по операциям с производными инструментами облагается НДФЛ по ставке 13% при доходе до 2,4 млн ₽ в год и 15% сверх этой суммы. Налог считает и удерживает брокер — по итогам года или при выводе денег со счёта. Вариационная маржа, которая приходит каждый день, налогом сразу не облагается: учитывается финансовый результат за год.

Льгота за долгосрочное владение, которая освобождает от налога прибыль по акциям и облигациям, на фьючерсы не распространяется: это не ценные бумаги, и держат их обычно недолго.

Кому доступны фьючерсы?

Для большинства биржевых фьючерсов статус квалифицированного инвестора не нужен. Неквалифицированный инвестор перед первой сделкой проходит у брокера тестирование по производным финансовым инструментам — несколько вопросов о том, как работают ГО, вариационная маржа и плечо. Отдельные контракты, например на биткоин, открыты только квалифицированным инвесторам.

Для экзамена на статус квалифицированного инвестора эта тема обязательна: производные инструменты входят в первый блок, на который приходится не менее 40% вопросов. Посмотрите, как построена подготовка к аттестации.

Ошибки, которые стоят денег

• Считать риск от ГО, а не от стоимости позиции. Заблокировано 7 500 ₽, но двигается вся позиция на 50 000 ₽.
• Занимать весь депозит под обеспечение. Без свободных денег первый же отскок цены приводит к margin call.
• Путать знак для короткой позиции. Продажа зарабатывает на падении, формулу длинной позиции к ней применять нельзя.
• Держать поставочный контракт до экспирации без актива. Придётся поставить то, чего нет.
• Хеджировать, не пересчитав объём. Лишний контракт превращает страховку в ставку на падение.
• Не следить за изменением ГО. Биржа меняет его без привязки к вашей позиции, а требование пополнить счёт приходит в самый неудобный момент.

Проверьте себя

Восемь вопросов в формате квалификационного экзамена, у каждого четыре варианта ответа. Пять из них на расчёт: гарантийное обеспечение, вариационная маржа, результат короткой позиции, справедливая цена и объём хеджа. Ответы с разбором появятся после проверки.

Частые вопросы