Доверительное управление: как устроено и сколько стоит

Доверительное управление — договор, по которому профессиональный управляющий совершает сделки вашими деньгами в ваших интересах. Имущество остаётся вашим, решения принимает он, а вы платите за управление и за результат. Разбираем, чем индивидуальное управление отличается от стандартных стратегий и от фонда, как считается вознаграждение за успех и зачем нужна высшая отметка, чем управляющий отличается от инвестиционного советника и на что смотреть в договоре. Внутри — схема сделки, калькулятор комиссий с графиком за десять лет и разбор того, какую часть прибыли забирает управляющий.

Что такое доверительное управление?

Клиент передаёт управляющему деньги или ценные бумаги и подписывает договор. Дальше решения о сделках принимает управляющий — в рамках согласованной стратегии и ограничений. Активы при этом остаются собственностью клиента и учитываются отдельно от имущества управляющего.

Управляющий действует от своего имени, но за счёт клиента и в его интересах. Поэтому в договоре описывают не ожидаемую прибыль, а правила: во что вкладывать, какие лимиты соблюдать, как считать вознаграждение и как выводить деньги.

Какие бывают формы управления деньгами?

Сколько стоит управление?

Вознаграждение обычно состоит из двух частей: плата за управление считается от стоимости активов и берётся независимо от результата, плата за успех — от прироста портфеля. Посмотрите, как они влияют на итог за десять лет.

Расчёт упрощён: плата за управление начисляется раз в год от стоимости портфеля, плата за успех — от годового прироста после неё. В договорах встречаются иные периоды начисления, пороговая доходность и надбавки при вводе средств.

Зачем нужна высшая отметка?

Представьте, что портфель вырос на 20%, потом упал на 15%, затем снова вырос. Без высшей отметки управляющий получает плату за успех дважды за один и тот же уровень стоимости: сначала на первом росте, затем на восстановлении после просадки.

Высшая отметка фиксирует максимум, достигнутый ранее. Плата за успех начисляется только с той части, которая превышает этот максимум. Переключите сценарий на «рост с просадками» в калькуляторе выше и сравните два режима.

Что описывает инвестиционная декларация?

Декларация — главный документ для понимания стратегии. Она не обещает доходность, зато задаёт границы, за которые управляющий выходить не вправе.

Если декларация разрешает почти всё, реальная стратегия может оказаться заметно рискованнее презентации. Сверить её с собственным профилем стоит до подписания: после первой просадки менять условия поздно.

Что такое инвестиционный профиль?

Перед началом работы управляющий определяет профиль клиента. Это не формальность: от него зависит, какую стратегию вам вправе предложить.

• Цель вложений. Накопить на крупную покупку, сохранить капитал, получать регулярный доход.
• Горизонт. Срок, на который деньги можно вложить без изъятия.
• Допустимый риск. Просадка, которую клиент готов пережить, не расторгая договор.
• Опыт и знания. Понимание инструментов, с которыми предстоит работать.
• Финансовое положение. Доходы, обязательства и доля вкладываемых средств в общем капитале.

Стратегия, которая не соответствует профилю, — основание для претензий к управляющему. Поэтому анкету стоит заполнять честно: подгонка ответов под желаемую доходность оборачивается стратегией, которую вы не выдержите.

Чем управляющий отличается от советника и брокера?

Автоследование за чужими сделками формально ближе к брокерскому обслуживанию: решения принимаете вы, подписываясь на стратегию. Правовая защита здесь отличается от доверительного управления.

На что смотреть в договоре?

1. Инвестиционная декларация. Какие инструменты допустимы и какие лимиты установлены. Если там разрешено почти всё, стратегия может оказаться рискованнее ожиданий.
2. Структура вознаграждения. Ставки за управление и за успех, база начисления, наличие высшей отметки и пороговой доходности.
3. Порядок вывода средств. Сроки, ограничения и комиссии при досрочном расторжении.
4. Отчётность. Периодичность и состав отчётов: состав портфеля, сделки, начисленные вознаграждения.
5. Конфликт интересов. Вправе ли управляющий покупать в портфель бумаги связанных лиц и как это раскрывается.
6. Ответственность сторон. За что отвечает управляющий и какие риски остаются на клиенте.

Обещания «гарантированной доходности» и сравнения с вкладом — сигнал мисселинга. Управляющий отвечает за соблюдение декларации и качество работы, но не за результат рынка.

Как читать отчёт управляющего?

Цифра доходности — лишь верхушка отчёта. Смысл в том, чтобы понять, откуда она взялась и что осталось у вас после всех удержаний.

Полезная привычка — сравнивать результат с простой альтернативой: биржевым фондом на индекс или короткими облигациями. Если стратегия стабильно проигрывает такому ориентиру после всех вознаграждений, смысл управления теряется.

Чем управление отличается от автоследования?

Автоследование выглядит похоже: вы подписываетесь на стратегию, и сделки автора повторяются на вашем счёте. Но юридически это другая конструкция.

• Счёт остаётся брокерским. Сделки совершаются по вашему поручению, пусть и автоматически.
• Нет инвестиционной декларации. Ограничения задаются описанием стратегии, а договор управления здесь не заключается.
• Иная ответственность. Требования к управляющему и к автору стратегии различаются.
• Комиссии считаются иначе. Обычно это плата за подписку или доля от сделок.
• Расхождение результата. Из-за цен исполнения и размера счёта ваш итог может отличаться от результата автора.

Как выбрать управляющего?

1. Проверьте лицензию. Управляющие и инвестиционные советники есть в реестрах Банка России: это первое, что стоит сделать до разговора о деньгах.
2. Сравните стратегию с профилем. Горизонт, допустимая просадка и состав активов должны совпадать с вашими ответами в анкете.
3. Разберите комиссии. Ставки, база начисления, наличие высшей отметки и пороговой доходности — всё это меняет итог сильнее, чем кажется.
4. Посмотрите историю и раскрытие. Результаты за несколько лет, включая неудачные периоды, информативнее одной красивой цифры.
5. Уточните порядок вывода. Сроки, комиссии и ограничения при досрочном расторжении.
6. Задайте вопрос о конфликте интересов. Попадают ли в портфель бумаги связанных лиц и как это раскрывается.

Какие риски несёт клиент?

Разбор договорных конструкций и обязанностей профучастников входит в правовой блок программы — посмотрите, как устроена подготовка.

Кому подходит доверительное управление?

При какой сумме управление оправдано?

Плата за управление берётся в процентах, поэтому сама по себе сумма на неё не влияет. Значение имеет другое: чем меньше портфель, тем чаще у него есть дешёвая альтернатива с тем же наполнением.

• Небольшие суммы. Индексный биржевой фонд даёт похожую структуру активов за долю процента в год, и разница в комиссии перевешивает пользу от персонального подхода.
• Средние суммы. Стандартные стратегии становятся разумным компромиссом: порог входа ниже, а работа управляющего уже заметна.
• Крупные суммы. Появляются задачи, которых у фонда нет: учёт налогов, выплаты по графику, ограничения по конкретным эмитентам, работа с несколькими валютами.
• Сложные ситуации. Наследование, продажа бизнеса, необходимость регулярного дохода — здесь ценность индивидуальной стратегии выше, чем экономия на комиссии.

Проверить логику просто: посчитайте в калькуляторе выше, на сколько вознаграждения уменьшают результат за десять лет, и сравните эту сумму с комиссией фонда по сопоставимой стратегии.

Что спрашивают об управлении на экзамене?

• Правовая конструкция. Кому принадлежит имущество и от чьего имени действует управляющий.
• Инвестиционная декларация. Что она описывает и как ограничивает управляющего.
• Инвестиционный профиль. Из чего складывается и на что влияет.
• Запрет гарантий. Что нельзя обещать клиенту.
• Индивидуальные инвестиционные рекомендации. Кто вправе их давать и какие требования к содержанию.
• Конфликт интересов. Как он раскрывается и какие сделки под ограничением.

Проверьте себя

Восемь вопросов в формате квалификационного экзамена, у каждого четыре варианта ответа. Часть — на расчёт вознаграждений. Ответы с разбором появятся после проверки.

Частые вопросы