Калькулятор NPV и IRR
Считает чистую приведённую стоимость проекта, внутреннюю норму доходности, MIRR, индекс доходности и дисконтированный срок окупаемости. Строит профиль NPV — кривую, которая показывает, при какой ставке проект перестаёт быть выгодным, и насколько близко вы к этой границе.
Расчёт проекта
Потоки вводятся за периоды 1, 2, 3… Инвестиции периода 0 — отдельным полем. Отток внутри проекта можно задать отрицательным числом.
NPV — чистая приведённая стоимость
| Период | Денежный поток | Коэф. дисконт. | Приведённая стоимость | Накопленный NPV |
|---|
Профессия «Финансовый аналитик»
NPV и IRR — вход в инвестиционный анализ. Дальше начинается то, за что платят: построить прогноз потоков, обосновать ставку и защитить расчёт перед комитетом.
- финансовое моделирование в Excel: прогноз потоков, сценарии, чувствительность;
- оценка компаний и проектов методом DCF и мультипликаторов;
- расчёт WACC и стоимости собственного капитала;
- подготовка инвестиционных меморандумов и презентаций.
Что такое NPV и IRR
Оба показателя отвечают на один вопрос — стоит ли вкладывать деньги в проект, — но с разных сторон.
NPV (net present value, чистая приведённая стоимость) переводит все будущие потоки в сегодняшние деньги и вычитает вложения. Логика простая: рубль через три года стоит меньше сегодняшнего рубля, потому что сегодняшний можно вложить и получить доход. Ставка дисконтирования — это как раз доходность, которую вы могли бы получить в альтернативе с сопоставимым риском.
IRR (internal rate of return, внутренняя норма доходности) — это ставка, при которой NPV обращается в ноль. Иначе говоря, доходность самого проекта. Если IRR выше стоимости капитала, проект зарабатывает больше, чем стоят деньги на него.
Правило решения. NPV больше нуля — проект создаёт стоимость, его стоит брать. NPV меньше нуля — проект не окупает требуемую доходность, даже если бухгалтерская прибыль положительна. При выборе из нескольких проектов ориентируются на NPV, а не на IRR: NPV показывает величину созданной стоимости в деньгах, IRR — только процент.
Что ещё считает калькулятор
| Показатель | Что означает | Как читать |
|---|---|---|
| NPV | Сколько стоимости проект добавляет в сегодняшних деньгах | Больше нуля — брать. Главный критерий при сравнении проектов |
| IRR | Доходность проекта в процентах годовых | Сравнивать со ставкой дисконтирования: выше — хорошо |
| MIRR | То же, но с реалистичным предположением о реинвестировании | Обычно ниже IRR; ближе к правде для проектов с высокой доходностью |
| PI, индекс доходности | Сколько приведённой стоимости приходится на рубль вложений | Больше 1 — проект выгоден. Полезен при ограниченном бюджете |
| Дисконтированная окупаемость | Через сколько лет накопленный NPV выходит в ноль | Мера риска и ликвидности, а не доходности |
Почему MIRR обычно ниже IRR
Расчёт IRR неявно предполагает, что все поступления от проекта реинвестируются под ту же самую IRR. Для проекта с доходностью 40% это допущение нереалистично: таких возможностей на рынке обычно нет. MIRR решает проблему честнее — притоки наращиваются по ставке реинвестирования, а оттоки дисконтируются по стоимости финансирования. В калькуляторе обе ставки приравнены к ставке дисконтирования; чем выше IRR, тем сильнее MIRR будет от неё отличаться.
Как пользоваться калькулятором
- Введите вложения периода 0 Это деньги, которые уходят сразу: покупка оборудования, стартовые затраты. Дисконтировать их не нужно — они уже в сегодняшних деньгах.
- Перечислите потоки по годам Через запятую, по одному значению на год. Потоки должны быть свободными денежными, а не прибылью: без амортизации, с учётом изменения оборотного капитала и капвложений.
- Задайте ставку Для компании это чаще всего WACC, для собственника — доходность, ниже которой проект не интересен. Ставка отражает риск: чем он выше, тем выше ставка.
- Выберите режим цен Если потоки прогнозировались с учётом будущего роста цен — это номинальные потоки, ставка берётся как есть. Если в сегодняшних ценах — включите второй режим и укажите инфляцию: ставка пересчитается в реальную по формуле Фишера.
- Посмотрите профиль NPV Кривая показывает, при какой ставке проект уходит в минус. Если ваша ставка близка к IRR, запас прочности мал: небольшая ошибка в прогнозе потоков перевернёт вывод.
Самая частая ошибка в исходных данных. Подставляют чистую прибыль вместо денежного потока. Прибыль содержит неденежные расходы (амортизацию) и не учитывает капвложения и рост запасов с дебиторкой. Свободный поток = прибыль после налога + амортизация − капвложения − прирост оборотного капитала.
Пример расчёта
Вложения 100 000 ₽, поступления по годам: 20 000, 30 000, 40 000, 50 000 ₽. Ставка дисконтирования 12%.
| Год | Поток | Коэффициент 1÷(1,12)ⁿ | Приведённая стоимость | Накопленный NPV |
|---|---|---|---|---|
| 0 | −100 000 | 1,0000 | −100 000 | −100 000 |
| 1 | 20 000 | 0,8929 | 17 857 | −82 143 |
| 2 | 30 000 | 0,7972 | 23 916 | −58 227 |
| 3 | 40 000 | 0,7118 | 28 471 | −29 756 |
| 4 | 50 000 | 0,6355 | 31 776 | 2 020 |
NPV = 2 020 ₽, IRR = 12,83%, MIRR = 12,56%, индекс доходности 1,02, дисконтированная окупаемость — 3,94 года. Проект формально проходит, но запас крошечный: разница между IRR и ставкой меньше процентного пункта. Достаточно потокам оказаться на пару процентов ниже прогноза — и NPV уйдёт в минус. Такой результат — повод не праздновать, а проверить прогноз и посчитать сценарии.
Как выбрать ставку дисконтирования
Ставка — самый спорный вход в расчёте и одновременно самый влиятельный. Проект с NPV +2 000 при 12% может дать −8 000 при 15%.
- WACC — средневзвешенная стоимость капитала компании. Стандартный выбор для проектов, сопоставимых по риску с основным бизнесом.
- Стоимость собственного капитала — если проект финансируется только своими деньгами.
- Барьерная ставка — внутренний норматив, который компания устанавливает выше WACC как фильтр для отбора проектов.
- Ставка с премией за риск — для проектов рискованнее обычной деятельности: новый рынок, новая технология, длинный горизонт.
Не используйте ставку по кредиту как ставку дисконтирования. Стоимость долга — только часть стоимости капитала, и она ниже требуемой доходности собственника. Дисконтируя по ставке кредита, вы систематически завышаете NPV всех проектов.
Ограничения IRR
IRR удобен тем, что не требует заранее знать ставку, и понятен на слух. Но у него есть три известные ловушки.
| Проблема | В чём суть | Что делать |
|---|---|---|
| Несколько значений IRR | Если знак потоков меняется больше одного раза (например, дорогая рекультивация в конце), уравнение имеет несколько корней | Ориентироваться на NPV; калькулятор предупреждает о смене знака |
| Допущение о реинвестировании | IRR предполагает вложение всех поступлений под ту же ставку | Смотреть MIRR |
| Сравнение разных по масштабу проектов | Маленький проект с IRR 40% может дать меньше денег, чем большой с IRR 18% | Выбирать по NPV, IRR использовать как дополнительный фильтр |
Отдельно: IRR не определён, если у проекта нет ни одного отрицательного или ни одного положительного потока. Вложить и никогда не получить — доходности просто нет.
Частые ошибки в расчёте
- Смешивать номинальные потоки и реальную ставку. Либо всё в ценах будущих лет и ставка номинальная, либо всё в сегодняшних ценах и ставка реальная. Смешение даёт ошибку в разы на длинном горизонте.
- Учитывать проценты по кредиту в потоках и одновременно дисконтировать по WACC. Стоимость финансирования тогда считается дважды.
- Включать невозвратные затраты. Деньги, уже потраченные на исследование рынка, на решение не влияют: они потрачены при любом исходе.
- Забывать про оборотный капитал. Рост продаж требует денег в запасах и дебиторке; в конце проекта оборотный капитал высвобождается и возвращается в поток.
- Игнорировать ликвидационную стоимость и продлённый период. Если актив после горизонта расчёта ещё работает, его стоимость нужно учесть, иначе NPV занижен.
- Считать один сценарий. Одна цифра NPV без анализа чувствительности не говорит о риске. Профиль NPV в калькуляторе — простейшая форма такого анализа.
Вопросы и ответы
Что показывает NPV простыми словами?
Сколько денег в сегодняшней оценке проект добавит сверх той доходности, которую вы и так требуете от вложений. NPV равный нулю не означает убыток: он означает, что проект принёс ровно требуемую доходность, ни больше ни меньше.
Что важнее — NPV или IRR?
NPV. Он измеряет созданную стоимость в деньгах и корректно работает при сравнении проектов разного масштаба и с нестандартными потоками. IRR удобен для быстрой коммуникации и как дополнительный фильтр, но при конфликте выводов доверять следует NPV.
Почему IRR иногда не рассчитывается?
Внутренняя норма доходности существует не всегда. Если все потоки одного знака, уравнение не имеет решения. Если знак меняется несколько раз, корней может быть несколько, и единственного правильного ответа нет — в таких случаях нужно смотреть NPV.
Какие потоки подставлять — прибыль или деньги?
Свободный денежный поток. Прибыль содержит неденежную амортизацию и не учитывает капвложения и изменение оборотного капитала. Формула: прибыль после налога плюс амортизация минус капитальные затраты минус прирост оборотного капитала.
Как учесть инфляцию?
Двумя способами, и они дают одинаковый результат. Либо прогнозировать потоки в ценах будущих лет и дисконтировать по номинальной ставке, либо считать всё в сегодняшних ценах и дисконтировать по реальной ставке: (1 + номинальная) ÷ (1 + инфляция) − 1. Главное — не смешивать подходы.
Что такое индекс доходности и зачем он нужен?
PI — приведённая стоимость будущих потоков, делённая на вложения. Он показывает отдачу на рубль инвестиций и помогает ранжировать проекты, когда бюджет ограничен и взять все проекты с положительным NPV невозможно.
Чем дисконтированная окупаемость лучше обычной?
Обычная окупаемость складывает потоки как есть и игнорирует стоимость денег во времени, поэтому всегда выглядит оптимистичнее. Дисконтированная считает по приведённым значениям и показывает момент, когда проект действительно вышел в плюс с учётом требуемой доходности.
Можно ли считать NPV для проекта без конечного срока?
Да, через терминальную стоимость: поток последнего прогнозного года капитализируют по формуле бессрочного роста и дисконтируют вместе с остальными. В этом калькуляторе такую величину можно подставить в поле ликвидационной стоимости.
Программа «Финансовый директор»
Когда проект посчитан, начинается вторая часть работы: найти под него деньги, встроить в бюджет и защитить перед собственником и банком. 13 модулей за 6 месяцев: инвестиционный анализ, казначейство, структура капитала, M&A и практика на кейсах.
Подробнее о программе Все программы для финансистов — в каталоге SF EducationКалькулятор носит справочно-образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Результат целиком определяется вашим прогнозом денежных потоков и выбранной ставкой: корректность этих допущений калькулятор не проверяет. Расчёт ведётся по годовым периодам с потоками в конце периода.
