Калькулятор ROE и ROA
ROE показывает, сколько зарабатывают деньги собственника, ROA — сколько зарабатывают все активы компании. Разрыв между ними и есть эффект финансового рычага. Калькулятор считает оба показателя по одному периоду или по ряду лет, раскладывает ROE на операционную эффективность и долговую нагрузку и показывает, что именно двигало рентабельность.
Расчёт ROE и ROA
Прибыль берётся за период, капитал и активы — на дату. Чтобы не сравнивать несравнимое, включите усреднение.
ROE — рентабельность собственного капитала
ROA — рентабельность активов
Профессия «Финансовый аналитик»
ROE и ROA — первые два числа, которые смотрят в отчётности. Дальше нужно уметь объяснить, откуда они взялись и повторятся ли в следующем году.
- чтение отчётности и расчёт коэффициентов на реальных данных;
- разложение рентабельности по факторам, модель Дюпона;
- финансовое моделирование в Excel: прогнозы, сценарии, чувствительность;
- оценка компаний и подготовка отчётов для руководства.
Что показывают ROE и ROA
Оба коэффициента отвечают на вопрос «сколько прибыли приносит вложенный рубль», но вложенный по-разному.
ROE считается от денег собственника: сколько заработал именно его капитал. Это показатель с точки зрения акционера, и именно его сравнивают с доходностью альтернативных вложений.
ROA считается от всех активов независимо от того, чьи деньги в них вложены — свои или заёмные. Это показатель эффективности бизнеса как машины: насколько хорошо компания умеет извлекать прибыль из имеющегося имущества.
Ключевая мысль. ROE всегда выше ROA, если у компании есть долг. Разрыв между ними создан не работой бизнеса, а структурой финансирования. Поэтому смотреть на ROE в отрыве от ROA — значит не понимать, откуда взялась рентабельность.
Связь через финансовый рычаг
Между двумя показателями есть точное тождество:
Второй множитель — финансовый рычаг, он же мультипликатор капитала. Проверяется в одну строку: ROA × (А ÷ СК) = (ЧП ÷ А) × (А ÷ СК) = ЧП ÷ СК = ROE. Активы сокращаются.
Практический смысл важнее вывода. Компания может поднять ROE двумя принципиально разными способами: научиться лучше зарабатывать на тех же активах (растёт ROA) или заместить собственный капитал долгом (растёт рычаг). Первое — улучшение бизнеса. Второе — рост риска при неизменном бизнесе.
| Компания | ROA | Рычаг | ROE | Что стоит за цифрами |
|---|---|---|---|---|
| Эффективная | 15% | 1,3× | 19,5% | Зарабатывает сама, долг почти не нужен |
| Средняя | 7% | 2,9× | 20,3% | Похожий ROE, но половина активов на заёмные |
| Рискованная | 3% | 6,7× | 20,1% | Тот же ROE держится почти целиком на долге |
Три одинаковых ROE около 20% и три совершенно разных компании. У третьей падение ROA на один процентный пункт срежет ROE на семь: рычаг усиливает не только прибыль, но и убыток.
Почему нужны средние значения
Прибыль — величина за период, накопленная за двенадцать месяцев. Капитал и активы — величины на дату, снимок баланса на конкретный день. Делить одно на другое напрямую методологически некорректно, особенно если баланс за год заметно изменился.
Разница бывает существенной. Компания из примера в калькуляторе: капитал вырос за год с 9 до 12 млн ₽. ROE по конечному значению — 20,83%, по среднему — 23,81%. Три процентных пункта возникли исключительно из-за выбора знаменателя.
Правило. Растущая компания при расчёте по конечному балансу выглядит хуже, чем есть: прибыль заработана на меньшей базе, а делится на большую. Сокращающаяся — наоборот, лучше. Для сравнения компаний между собой знаменатель должен считаться одинаково у всех.
Что считать хорошим показателем
Универсальных порогов не существует, и утверждения вида «ROE выше 15% — хорошо» вводят в заблуждение чаще, чем помогают. Нормальный уровень задаётся отраслью и структурой баланса.
| Тип бизнеса | Что типично для ROA | Почему так |
|---|---|---|
| Банки | Единицы процентов и ниже | Огромный баланс относительно капитала: активы банка — это в основном выданные кредиты за счёт привлечённых средств |
| Тяжёлая промышленность | Невысокий | Фондоёмкость: капитал заморожен в оборудовании и зданиях |
| Ритейл | Средний при высокой оборачиваемости | Низкая маржа компенсируется скоростью оборота активов |
| ПО и услуги | Высокий | Активов на балансе мало, основная ценность — люди и технологии, которые в баланс не попадают |
Единственный по-настоящему осмысленный ориентир для ROE — стоимость собственного капитала. Если компания зарабатывает на капитале меньше, чем акционеры требуют за риск, она разрушает стоимость, каким бы «приличным» ни выглядел процент. ROE 12% при требуемой доходности 18% — это плохой результат, а ROE 9% при требуемых 7% — хороший.
ROE, ROA и соседние коэффициенты
| Показатель | Формула | Что добавляет |
|---|---|---|
| ROE | Чистая прибыль ÷ Собственный капитал | Взгляд акционера, включает эффект долга |
| ROA | Чистая прибыль ÷ Активы | Эффективность бизнеса без учёта структуры финансирования |
| ROIC | Операционная прибыль после налога ÷ Инвестированный капитал | Отдача на капитал, который реально работает в операционной деятельности. Корректно сравнивается с WACC |
| ROS | Прибыль ÷ Выручка | Маржинальность продаж, ничего не говорит об использовании активов |
| Модель Дюпона | ROE = Маржа × Оборачиваемость × Рычаг | Раскладывает ROE на три управляемых фактора вместо двух |
Если ROE нужен не для сравнения, а для управления, полезнее сразу перейти к трёхфакторному разложению — оно показывает, что именно чинить: цену, загрузку активов или структуру капитала. Для этого есть отдельный калькулятор модели Дюпона.
Ограничения показателей
- Отрицательный собственный капитал ломает ROE. При обязательствах больше активов знаменатель уходит в минус, и убыточная компания формально показывает положительный ROE. Это математический артефакт, а не результат.
- Бухгалтерская база. Оба коэффициента считаются по отчётности: переоценки, разная учётная политика, разовые списания искажают и числитель, и знаменатель.
- Старые активы льстят. Почти самортизированное оборудование стоит в балансе копейки, поэтому ROA у компании со старым парком выше, чем у конкурента, только что вложившегося в новый цех. Это не значит, что первая эффективнее.
- Выкуп акций поднимает ROE искусственно. Компания уменьшает собственный капитал, не меняя бизнес — знаменатель падает, показатель растёт.
- Нет ни слова о риске и деньгах. Прибыль в числителе не равна денежному потоку, а высокий ROE может сопровождаться критической долговой нагрузкой.
Частые ошибки в расчёте
Радоваться росту ROE, не глядя на ROA. Самая дорогая ошибка. Если ROE вырос, а ROA стоит на месте или снижается, улучшения бизнеса не произошло — компания просто взяла больше долга. Такой рост рентабельности разворачивается при первом же ухудшении рынка.
- Делить годовую прибыль на балансовые остатки конца года без усреднения, а затем сравнивать с компанией, которая усредняла.
- Считать ROE по прибыли за квартал и сравнивать с годовыми значениями других компаний. Квартальные показатели приводят к годовому виду.
- Смешивать стандарты отчётности. Прибыль и капитал по МСФО и по РСБУ у одной компании могут отличаться в разы.
- Сравнивать компании из разных отраслей. ROA банка и ROA разработчика ПО несопоставимы в принципе.
- Игнорировать разовые статьи. Продажа актива или переоценка делают ROE одного года несравнимым с соседними.
- Оценивать по одному году. Смысл появляется в динамике за три-пять периодов и рядом с сопоставимыми компаниями.
Вопросы и ответы
Чем ROE отличается от ROA простыми словами?
ROE считает отдачу на деньги собственника, ROA — на все активы компании, включая купленные в долг. Если долга нет, показатели совпадают. Чем больше долга, тем сильнее ROE отрывается от ROA.
Какой ROE считается хорошим?
Универсального порога нет. Осмысленное сравнение — со стоимостью собственного капитала компании, с её собственной историей и с сопоставимыми компаниями отрасли. ROE ниже требуемой доходности означает разрушение стоимости, даже если выглядит прилично.
Почему ROE выше ROA?
Потому что в знаменателе ROE только собственный капитал, а в знаменателе ROA — все активы, которые больше на величину обязательств. Отношение активов к капиталу и есть финансовый рычаг: ROE = ROA × рычаг.
Можно ли считать ROE при убытке?
Да, показатель просто получится отрицательным и покажет, какую долю капитала съел убыток. Расчёт теряет смысл в другом случае — когда отрицателен сам собственный капитал: тогда деление даёт бессмысленный результат.
Брать капитал на конец периода или средний?
Средний: полусумма значений на начало и конец. Прибыль накапливается за весь период, поэтому делить её на снимок баланса одного дня некорректно. При заметном изменении баланса разница достигает нескольких процентных пунктов.
Чем ROIC лучше ROE?
ROIC считает отдачу на весь инвестированный капитал — и собственный, и заёмный — по операционной прибыли после налога. Он не зависит от структуры финансирования и потому корректно сравнивается с WACC. ROE для такого сравнения не подходит, поскольку сам меняется вместе с долговой нагрузкой.
Как ROE связан с моделью Дюпона?
Модель Дюпона — это то же самое разложение, но более подробное: вместо двух множителей три. ROE = маржа чистой прибыли × оборачиваемость активов × финансовый рычаг. Произведение первых двух как раз и даёт ROA.
Может ли высокий ROE быть плохим сигналом?
Да. Если он держится на большом рычаге, компания уязвима к любому ухудшению условий: тот же множитель, который увеличивает прибыль, увеличит и убыток. Высокий ROE также встречается у компаний, которые вывели капитал через выкуп акций или дивиденды, оставив тонкий баланс.
Программа «Финансовый директор»
Собственник смотрит на ROE, банк — на долговую нагрузку, и оба показателя двигаются в одну сторону от одних и тех же решений. Управлять этой связкой — работа финансового директора.
Подробнее о программе Все программы для финансистов — в каталоге SF EducationКалькулятор носит справочно-образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Отраслевые характеристики в тексте приведены как качественные ориентиры, а не как нормативы: осмысленный вывод даёт только сравнение с сопоставимыми компаниями за один период и по одному стандарту отчётности. Корректность введённых данных калькулятор не проверяет.
