Калькулятор DSCR — коэффициент покрытия долга
DSCR показывает, во сколько раз денежный поток покрывает платежи по кредиту. Это главный ковенант в кредитных договорах и первое, что смотрит банк перед решением. Калькулятор считает коэффициент по годам, проверяет соблюдение ковенанта, показывает запас прочности по денежному потоку и считает LLCR.
Расчёт DSCR
Быстрый расчёт по готовым цифрам или разбор от EBITDA до денежного потока по годам.
Минимальный DSCR за период
Профессия «Финансовый аналитик»
DSCR — точка, где сходятся модель денежного потока и кредитный договор. Чтобы её защитить, нужно уметь строить прогноз и понимать, как банк будет его проверять.
- построение модели денежных потоков в Excel;
- расчёт коэффициентов покрытия и проверка ковенантов;
- анализ отчётности и оценка долговой нагрузки;
- подготовка материалов для банка и инвестиционного комитета.
Что такое DSCR
DSCR (debt service coverage ratio) — отношение денежного потока, доступного для обслуживания долга, к самим платежам по долгу за тот же период.
Читается просто. DSCR = 1,0 означает, что весь свободный поток уходит на кредит и ни рубля не остаётся. DSCR = 1,5 — что потока в полтора раза больше, чем нужно банку. DSCR = 0,8 — что платить нечем и придётся искать деньги где-то ещё.
Чем DSCR отличается от «Долг / EBITDA». Второй показатель измеряет масштаб долга относительно прибыли, но ничего не говорит о графике платежей. Компания с умеренным долгом, но коротким сроком погашения может не проходить по DSCR, а закредитованная с длинным графиком — проходить. DSCR смотрит на способность платить в конкретном периоде, и именно поэтому банки проверяют его ежеквартально.
CFADS: из чего складывается числитель
Cash flow available for debt service — деньги, которые реально доступны для платежей банку после того, как бизнес оплатил всё необходимое для своей работы.
| Элемент | Почему входит |
|---|---|
| EBITDA | Операционный результат до процентов, налогов и амортизации — стартовая точка расчёта |
| Налог на прибыль | Обязательный платёж, который нельзя отложить ради кредита |
| Капитальные вложения | Поддерживающие инвестиции: без них актив перестанет генерировать поток |
| Прирост оборотного капитала | Деньги, замороженные в запасах и дебиторской задолженности. Сокращение оборотного капитала, наоборот, высвобождает деньги |
Про знак оборотного капитала. В формуле вычитается прирост. Если оборотный капитал за период сократился, значение отрицательное, и вычитание отрицательного увеличивает CFADS. Так и должно быть: высвобождение запасов и сбор дебиторки дают живые деньги.
Проценты в CFADS не вычитаются: они уже стоят в знаменателе как часть платежей по долгу. Вычесть их дважды — самая частая ошибка в расчёте.
Пример расчёта
Первый год проекта: EBITDA 3 200 000 ₽, налог 400 000 ₽, капвложения 800 000 ₽, прирост оборотного капитала 150 000 ₽. По кредиту в этом году: проценты 350 000 ₽, погашение основного долга 1 200 000 ₽.
| Шаг | Расчёт | Результат |
|---|---|---|
| CFADS | 3 200 000 − 400 000 − 800 000 − 150 000 | 1 850 000 ₽ |
| Платежи по долгу | 350 000 + 1 200 000 | 1 550 000 ₽ |
| DSCR | 1 850 000 ÷ 1 550 000 | 1,19 |
Что это значит на практике. При типичном ковенанте 1,20 показатель 1,19 — формальное нарушение. Не хватает 10 000 ₽ денежного потока, то есть половины процента. Банк при этом получает право требовать досрочного погашения всей суммы. Именно поэтому запас по DSCR планируют не впритык, а с двузначным процентом прочности.
Какой DSCR требуют
Конкретный уровень ковенанта — предмет переговоров, и он зависит от отрасли, качества заёмщика и обеспечения. Ориентиры, принятые в практике:
| Значение | Как читается |
|---|---|
| Ниже 1,0 | Потока не хватает на платежи. Разрыв закрывается новыми займами, продажей активов или взносом собственника |
| 1,0–1,2 | На грани. Любое отклонение от плана приводит к нарушению |
| 1,2–1,5 | Рабочий диапазон для большинства кредитов. Запас есть, но небольшой |
| Выше 1,5 | Комфортный запас. Характерно для проектов со стабильным потоком или консервативной структурой долга |
Для проектного финансирования и инфраструктуры требования обычно выше, для кредитов под залог недвижимости со стабильной арендой — ниже. Уровень всегда прописан в кредитном договоре: это не «рыночная норма», а конкретное обязательство.
Минимальный DSCR важнее среднего
Ковенант проверяется в каждом расчётном периоде, а не по итогам всего срока. Поэтому средний DSCR за пять лет — красивое, но почти бесполезное число: нарушение в одном квартале уже даёт банку право на требование о досрочном погашении.
В примере из калькулятора средний DSCR составляет 1,80 — на первый взгляд отличный результат. Но минимальный равен 1,19 и приходится на первый год, когда долг ещё не амортизирован, а поток не вышел на проектный уровень. Именно этот год и определяет судьбу сделки.
Практическое правило. Смотрите на профиль DSCR во времени, а не на одно число. Типичная форма — низкий старт и рост по мере погашения долга. Если самый узкий год приходится на начало, это нормально, но требует запаса ликвидности именно там: резервного счёта обслуживания долга, отсрочки погашения или транша от акционера.
Запас прочности
Полезнее самого коэффициента вопрос: на сколько может упасть денежный поток, прежде чем ковенант будет нарушен.
Если DSCR равен 1,5 при ковенанте 1,2, поток может просесть на 20% — это внятная характеристика устойчивости, понятная и собственнику, и кредитному комитету. Калькулятор считает запас для худшего периода: именно он определяет, насколько сделка выдержит отклонение от плана.
LLCR и другие коэффициенты покрытия
| Показатель | Что измеряет | Когда применяется |
|---|---|---|
| DSCR | Покрытие платежей потоком в конкретном периоде | Основной ковенант, проверяется ежеквартально или ежегодно |
| LLCR | Приведённый поток за весь срок кредита к остатку долга | Проектное финансирование: показывает покрытие в целом, а не в моменте |
| PLCR | То же, но за весь срок жизни проекта, включая период после погашения | Длинные инфраструктурные проекты |
| ICR | Покрытие только процентов, без учёта погашения тела | Кредиты с погашением в конце срока |
| Долг / EBITDA | Масштаб долга относительно прибыли | Корпоративное кредитование, дополняет DSCR |
LLCR считается как приведённая стоимость CFADS за оставшийся срок кредита, делённая на текущий остаток долга. Показатель отвечает на другой вопрос: хватит ли потоков в принципе, если смотреть на весь горизонт, а не на отдельный год. Высокий LLCR при низком минимальном DSCR означает, что деньги есть, но приходят не тогда, когда нужно платить — это лечится реструктуризацией графика, а не поиском новой выручки.
Что делать при нарушении ковенанта
- Обнаружить заранееКовенант считается по отчётности, но прогнозировать его нужно на модели. Узнать о нарушении из письма банка — худший из сценариев.
- Понять природу разрываРазовое отклонение из-за сдвига платежа или системное ухудшение потока — это разные ситуации и разные разговоры с кредитором.
- Прийти в банк до отчётной датыЗапрос на временное послабление, поданный с расчётами и планом, воспринимается иначе, чем объяснение постфактум.
- Обсудить вариантыОтсрочка погашения тела, изменение графика, увеличение срока, взнос акционера, дополнительное обеспечение — набор инструментов шире, чем кажется.
- Заложить запас на будущееПосле урегулирования пересмотрите модель так, чтобы минимальный DSCR имел двузначный запас к ковенанту, а не половину процента.
Частые ошибки в расчёте
- Вычесть проценты дважды. Проценты входят в знаменатель как часть платежей по долгу, поэтому из CFADS их вычитать нельзя.
- Забыть капитальные вложения. Поддерживающие инвестиции обязательны: без них актив деградирует, и поток исчезнет через несколько лет.
- Считать по чистой прибыли вместо денежного потока. Прибыль содержит неденежную амортизацию и не учитывает капвложения и оборотный капитал.
- Ориентироваться на средний DSCR. Ковенант проверяется в каждом периоде, среднее значение не защищает от нарушения ни в одном из них.
- Игнорировать сезонность. Годовой DSCR может выглядеть прилично, а квартальный — нарушаться дважды в год. Считайте с той периодичностью, с какой ковенант проверяет банк.
- Не сверять определение с договором. В кредитных соглашениях состав CFADS и платежей прописывается явно и может отличаться от учебной формулы. Договор всегда важнее.
Вопросы и ответы
Что показывает DSCR простыми словами?
Во сколько раз денег, которые остаются у бизнеса после всех необходимых трат, хватает на платежи банку за тот же период. Значение 1,3 означает, что потока на 30% больше, чем требуется на обслуживание кредита.
Какой DSCR считается нормальным?
Рабочим диапазоном для большинства кредитов считается 1,2–1,5. Ниже 1,2 запас почти отсутствует, ниже 1,0 потока не хватает вовсе. Конкретное требование указано в кредитном договоре и зависит от отрасли, обеспечения и качества заёмщика.
Что входит в CFADS?
EBITDA за вычетом налога на прибыль, капитальных вложений и прироста оборотного капитала. Проценты по кредиту не вычитаются: они учтены в знаменателе как часть платежей по долгу.
Почему нельзя ориентироваться на средний DSCR?
Потому что ковенант проверяется в каждом расчётном периоде отдельно. Нарушение в одном квартале даёт банку право требовать досрочного погашения, независимо от того, насколько хорош средний показатель за весь срок.
Чем DSCR отличается от отношения долга к EBITDA?
Долг к EBITDA измеряет масштаб долговой нагрузки, DSCR — способность обслуживать её в конкретном периоде с учётом графика погашения. Компания с умеренным долгом, но коротким графиком может не проходить по DSCR при хорошем отношении долга к EBITDA.
Что такое LLCR и чем он полезен?
Loan life coverage ratio — приведённая стоимость денежных потоков за оставшийся срок кредита, делённая на остаток долга. Показывает покрытие в целом за весь срок, а не в отдельном периоде. Высокий LLCR при низком минимальном DSCR означает проблему с графиком платежей, а не с объёмом потоков.
Что происходит при нарушении ковенанта по DSCR?
Формально это событие дефолта по кредитному договору, дающее банку право потребовать досрочного погашения. На практике до этого доходит редко: чаще стороны договариваются о временном послаблении, изменении графика или дополнительном обеспечении — особенно если заёмщик пришёл с расчётами заранее.
Как считать DSCR для кредита под недвижимость?
В числителе вместо CFADS обычно используют чистый операционный доход — арендные поступления за вычетом операционных расходов на содержание объекта. Знаменатель тот же: проценты плюс погашение основного долга за период.
Программа «Финансовый директор»
Ковенанты — зона личной ответственности финансового директора. Нарушение по DSCR обнаруживают не в отчётности, а в модели за несколько кварталов до события — если есть кому её вести.
Подробнее о программе Все программы для финансистов — в каталоге SF EducationКалькулятор носит справочно-образовательный характер и не является финансовой рекомендацией. Состав CFADS и платежей по долгу, а также порядок расчёта ковенанта определяются конкретным кредитным договором и могут отличаться от приведённой методики. Пороговые диапазоны даны как ориентиры практики, а не как нормативы.
